开yun体育网上头这七家公司险些一齐在这条线之上-开云「中国集团」Kaiyun·官方网站-登录入口

发布日期：2026-09-26 14:47    点击次数：52

图源：AI生成

▎当稀缺的称呼造成批量供应的标配，含金量便驱动流失。

作家｜Terry

裁剪｜杨林

本文首发于钛媒体APP

9月24日，梅卡曼德（09615.HK）交出上市后的第一份中期账本，这距离它9月1日挂牌仅过了23天。而成立十年的梅卡曼德，此前积存的行业热度，可能王人不足最近这23天。

这份热度的来源，一是火热的IPO自己：公征战售赢得3835倍认购，引来25.25万份央求，一手中签率3%；另一个来源，等于独创东说念主邵天兰在上市后流通的“仗义掀桌式”发言，给具身智能行业当头下了一剂降火的猛药。

“他确凿压抑得太潜入”，有投资东说念主这样评价邵天兰，“要是莫得具身智能这波海浪，梅卡曼德还不知说念何时智商熬出面。”

直到2024年，梅卡曼德的自我定位照旧“AI+工业机器东说念主”，而在2025年8月，它给商场讲的故事造成了“具身智能眼脑手第一股”：3D相机Mech-Eye、大模子Mech-GPT和聪惠手Mech-Hand，分袂对应了具身智能的眼、脑、手。

而撑起梅卡曼德收入的，仍是他们最早期的业务——具身智能的眼。梅卡曼德的招股书炫耀，2025年，公司93.0%的收入来自智能机器东说念主带领家具，也等于工业场景里的3D相机及干系软件。代表“脑”与“手”的Mech-GPT与Mech-Hand的悉数收入占比不足1.1%。

而再往深挖，梅卡曼德的“智能机器东说念主带领家具”的平直客户中，绝大部分是系统集成商，2026年一季度这一比例更是高达94.6%。集成商把相机装到工场产线上，结尾客户则以汽车主机厂和零部件厂为主，公开报说念里出现过的名字，包括丰田、良马、上汽、比亚迪、宁德时期、富士康和好意思的等。

“具身之眼”的额外果然不是具身主机厂商，而是传统工场车间。网财经的报说念中说得愈加平直：公司（梅卡曼德）与结尾东说念主形机器东说念主客户之间险些十足隔了一层。

事实上，梅卡曼德并不是孤例。

以前21个月里，有14家登上港交所的机器东说念主公司，其中大部分王人有着相似详细：它们的业务并抗争直作事于通器用身智能或是东说念主形机器东说念主，却在这轮海浪里以“具身”之名当先吃到了行业红利，赢得了极高的商场柔顺度和成本订价。

这批公司，咱们好像不错统称为“没那么具身的机器东说念主公司”。

高涨与回落

这轮上市高涨的开始，是2024年12月23日挂牌的越疆科技。2025年，极智嘉、云迹、卧安接踵上市；参加2026年，IPO的节拍突然加密，仅前9个月就有10家机器东说念主公司登陆港交所，跳跃了前两年之和。而当今，这个名单还在加长。

这些公司的认购倍数，是港股多年未见的量级：翼菲科技的公征战售获14855倍认购、冻结资金约5643亿港元，把港股新股的超购记录刷新到近1.5万倍。乐动6708倍、仙工5935倍、云迹5657倍、华沿5059倍、来福4572倍，梅卡曼德的3835倍，在这批公司里也只排到第七。而把柄安永口径，2026年上半年港股新股的平均超购倍数达到2628倍，创近五年新高，上头这七家公司险些一齐在这条线之上。

订价端的数字通常不低。这些公司上市时大多尚未盈利，商场订价参照市销率（对应2025年收入）：梅卡曼德超30倍、仙工智能约24倍、翼菲科技约17倍、乐动机器东说念主跳跃10倍。

集结上市、高认购倍数和高订价的底层原因，是从一级商场传导而来的具身主张的热度。据IT桔子数据，放浪 8 月 20 日，2026 年国内具身智能赛说念已发生 466 起融资、暴露总和 1245.1 亿元。这些公司顶着十余个细分第一股的名号（仓储、家庭、空间智能、机器东说念主大脑、眼脑手等），带着这份热度走进港交所络续融资。

热度的背后，这些公司IPO之后的股价走势也呈现了相似的弧线。放浪9月23日，较刊行价跌幅最深的是极智嘉（-53.3%），其后是来福（-46.1%）、华沿（-42.0%）、卧安（-39.0%）、仙工（-32.8%）、梅卡曼德（-21.3%）、埃斯顿（-5.1%）。乐动（-2.6%）与翼菲（-1.0%）也回到刊行价隔邻，上市首日它们曾分袂大涨127.62%和76.23%。仍高于刊行价的唯一5家：优地（+173.1%）、凯乐士（+54.7%）、珞石（+40.4%），以及越疆（+10.6%）和云迹（+1.5%），后两家较各自高点也王人已回撤跳跃七成。

从高涨到回落，并非只是是商场对于具身智能这一技艺命题的期待破灭，而是这些公司自身的业务细节被扒开之后，大家豁然发现：好像也并莫得那么“具身”。

没那么“具身”

打着“具身智能眼脑手第一股”旗帜的梅卡曼德，等于一个“没那么具身”的典型。“脑”/“手”板块启动时候晚，占比不足1.1%；上半年仅8000万的研发用度，成为媒体质疑其具身大脑是否真是取得冲破性融会的纰谬疑窦；而动作救援业务的“眼”，又和具身厂商相距甚远。这种叙事上的断层，大量性地存在于这一批近期上市的机器东说念主公司中。

旧年12月30日上市的卧安机器东说念主，旗帜是“AI具身家庭机器东说念主第一股”，技艺叙事是一套“一脑多形”的技艺体系，中枢是自研的OneModel模子。可是，本色支捏它收入的，是门锁、窗帘这类家用执行机器东说念主。其东说念主形家庭机器东说念主OneRo H1，本年上半年才驱动向客户录用。

本年3月24日挂牌的凯乐士，旗帜是“全栈式智能场内物流机器东说念主第一股”，具身智能技艺是其叙事的中枢，保荐机构也把它形状为“专注以具身智能技艺与智能系统为中枢”。可是，它的本色业务是仓库内的物流自动化：多向穿梭车、自主转移机器东说念主和运送分拣机器东说念主。四个月后的8月6日，凯乐士发布具身物流计谋，文牍厚爱进犯具身智能机器东说念主技艺规模，恰是对这一叙事断层的补课。

还有6月24日上市仙工，旗帜更是响亮：“机器东说念主大脑第一股”。招股书里，公司把“机器东说念主大脑”平直对应到机器东说念主限定器。把限定器叫作机器东说念主的大脑，是工业自动化里的常见叫法，而这轮海浪里被反复说起的“具身大脑”，更多指负责显露与方案的模子层。尽管仙工也在给限定器不停迭代智能，称其会通了 SLAM、视觉语义舆图、VLA、强化学习与端到端导航等技艺，但平直定位为机器东说念主大脑第一股，若干照旧有些欠妥。

通常在这批公司里的，也并非整个东说念主王人只是“假”具身之名，也确有一些信得过在向具身智能逼近，并在霸术数据上有明确结构性调度迹象的公司。珞石机器东说念主的具身智能机器东说念主收入占比，就从2023年的1%，到2025年的9%，再到2026年上半年的33.5%，从中咱们不错明晰地看到一个传统工业机器东说念主公司的结构化升级。

当具身智能的信用被透支

当稀缺的称呼造成批量供应的标配，含金量便驱动流失。这个历程，在自动驾驶行业也曾齐备地发生过一遍。

从激光雷达到 Robotaxi，两年间涌出过十几家“第一股”。而当第一波公司的热度落潮之后，标签集体贬值。知行科技顶着“港股自动驾驶第一股”上市，到2026年6月，股价较历史高点跌去跳跃96%。有媒体在过后复盘的报说念追念过其中的端正：含金量取决于赛说念的界说权，而非定名的先后。

围绕“具身智能”的情感，也在统一段时候里转冷。

9月以来，“成本祛魅”、“给机器东说念主挤水分”这样的判断驱动密集出当今对于机器东说念主的报说念里，破发与争议让具身智能被推上了公论中心。这批公司上市时，公征战售动辄数千倍的逾额认购、冻结资金以千亿计，而投资者拿得手的，却是刊行价以下的股价。

更冷的信号来自一级商场：一位投过估值百亿具身独角兽的投资东说念主暗示，从里面投决效果来看，如故基本住手投资具身智能公司了。有FA也暗示：几个月前就不再签新的具身阵势了。因为机构发现企业早期快活落地的事项迟迟莫得收尾，每轮融资更新的只是一些排行奖项。多位投资东说念主判断，具身智能赛说念信得过的融资压力，可能要到11月之后才集结积浮现。

一批标签被抢先用掉、又在行情冷却时被从头计价的故事，在成本商场如故演出过不啻一次。这一趟，轮到了具身智能。当“第一股”不再稀缺，“具身”在成本商场上的信用也被提前支取了一部分，其后者将濒临的开yun体育网，是一个愈加严苛的商场环境。

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